Evaluando solo el perfil de Voyager Digital en su pico —sin conocer el desenlace— el modelo situó Unit economics como causa nº1. Causa documentada: Colapso de mercado.
Timeline de Eventos Clave
FOUNDING
Fundación de Voyager Digital
DOWN ROUND
El contagio sectorial golpea la financiación
SHUTDOWN
Quiebra: Voyager Digital cesa operaciones
Full Analysis
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Causa documentada
Voyager Digital era una correduría cripto minorista cotizada en NASDAQ que permitía a los clientes ganar intereses sobre sus tenencias. Creció rápidamente durante el mercado alcista de 2020-2021, atrayendo a más de 3,5 millones de clientes y $5,9 mil millones en activos. La empresa hizo un préstamo no colateralizado de $650 millones a Three Arrows Capital (3AC), representando una exposición de contraparte única catastróficamente grande. Cuando 3AC colapsó en junio de 2022, incumplió el préstamo de Voyager. Voyager no tenía reservas para absorber la pérdida. La empresa suspendió los retiros y el trading el 1 de julio de 2022 y presentó quiebra bajo el Capítulo 11 días después.
Cuenta alternativa: Voyager Digital cotizó en la Bolsa de Toronto y recaudó más de $400M para construir un bróker de criptomonedas sin comisiones. La empresa ofrecía cuentas de alto rendimiento, financiándolas en parte a través de préstamos sin garantía a prestatarios institucionales, incluido Three Arrows Capital (3AC). Cuando 3AC incumplió un préstamo de $650M en junio de 2022 tras el colapso de Luna, Voyager congeló las cuentas de los clientes y presentó el Capítulo 11.
Lección
“Los depósitos de clientes no son capital propietario — prestarlos a contrapartes no colateralizadas convierte a tus clientes en acreedores involuntarios.
Cuenta alternativa: Los productos cripto minoristas que prometen rendimiento deben divulgar exactamente quiénes son los prestatarios contraparte, qué garantías se mantienen y qué ocurre si el mayor prestatario incumple. Nada de esto existía en Voyager.”
Anatomía del fracaso
Tipo de colapso
Bankruptcy
📉 MEDIUM
Ciclo hype
peak of inflated expectations
Tipo de moat
Brand / Trust
Error fatal
Made an uncollateralized $650M loan to 3AC — a single counterparty exposure representing ~11% of total assets
Preguntas frecuentes
¿Qué causó la quiebra de Voyager Digital?
Voyager hizo un préstamo no colateralizado de $650M al fondo de cobertura cripto Three Arrows Capital (3AC). Cuando 3AC colapsó en junio de 2022, incumplió el préstamo, agotando las reservas de Voyager y forzándola a suspender los retiros y presentar quiebra.
¿Recuperaron su dinero los clientes?
Parcialmente. Tras prolongados procedimientos de quiebra, los clientes recuperaron una parte de sus activos. Un intento de rescate de FTX colapsó cuando FTX misma presentó quiebra, y un acuerdo de Binance.US fracasó bajo presión regulatoria.
¿Estaba Voyager asegurada como un banco?
No. A pesar de afirmar cobertura parcial del seguro FDIC (que solo aplicaba al USD mantenido en bancos asociados, no cripto), las tenencias cripto de los clientes no tenían protección de seguro y fueron tratadas como deuda no garantizada en la quiebra.
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