"La aplicación de inversión de cero comisiones del Reino Unido recaudó £73M a una valoración de £650M, luego tomó capital de emergencia a £225M, una reducción del 65%, cuando los volúmenes de negociación de acciones minoristas colapsaron."
Freetrade fue fundada en Londres en 2016 para proporcionar negociación de acciones y ETF sin comisiones a inversores minoristas del Reino Unido, inspirada en el modelo de Robinhood en EE.UU. La empresa recaudó £73M a través de una combinación de rondas VC y crowdfunding minorista a una valoración implícita de £650M en 2021. Cuando los mercados de renta variable del Reino Unido cayeron en 2022 y la actividad de negociación minorista cayó bruscamente, el crecimiento de suscripciones de Freetrade se estancó y los ingresos de negociación cayeron. La empresa recaudó capital de emergencia de inversores existentes en 2023 a una valoración de £225M, una reducción del 65% desde el pico.
// Lección: Las valoraciones de aplicaciones de inversión de consumo deben modelarse contra las métricas de compromiso en mercado bajista, no en métricas de mercado alcista. El DAU de mercado bajista para aplicaciones de inversión es típicamente del 30-50% del DAU de mercado alcista. Una empresa valorada a 10x ingresos en el DAU del mercado pico debe ser sometida a prueba de estrés a 6x ingresos (asumiendo una caída del 40% en los ingresos) antes de comprometer capital.
Las aplicaciones de inversión de cero comisiones del Reino Unido están en una peor posición estructural que Robinhood: Robinhood gana pago por flujo de órdenes (ilegal en el Reino Unido); Freetrade gana suscripciones y diferencial FX. Ambas fuentes de ingresos son cíclicamente sensibles. El entorno regulatorio del Reino Unido es más restrictivo y el mercado es más pequeño, lo que hace que la valoración de £650M sea una extrapolación del mercado pico.
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Las aplicaciones de inversión de cero comisiones son estructuralmente dependientes de las condiciones del mercado alcista: los usuarios se involucran más, se suscriben a premium y generan más ingresos FX cuando sus carteras están creciendo. Cuando los mercados caen, la psicología del inversor minorista retrocede: los usuarios dejan de consultar los saldos, cancelan las suscripciones premium y reducen la frecuencia de negociación. El modelo de ingresos completo de Freetrade estaba positivamente correlacionado con los retornos del mercado de renta variable.